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一份“变态”的财报：人少了 ，钱多了
2026年7月16日 ，团结康健集团（UnitedHealth Group）宣布二季度财报。在全球经济增添放缓、医疗本钱高企的配景下 ，这份财报泛起出一组看似矛盾的数据 ，旗下包管板块United Healthcare服务客户4850万人 ，单季自动镌汰52.5万人 ，同比镌汰160万人；与此同时 ，集团运营利润抵达80亿美元 ，同比大增55%；包管板块运营利润39亿美元 ，运营利润率从去年同期的2.4%跃升至4.6% ，利润近乎翻倍。公司同时将整年调解后每股收益指引上调至19.5-20美元。
客户变少、利润变厚 ，这并非财务技巧 ，而是一场自动的战略选择：宁愿缩短规模 ，也要守住质量。已往一年 ，团结康健对全线产品重新定价 ，自动退出亏损的条约与地区 ，Medicare Advantage（联邦医保优势妄想）会员同比下降9.4% ，用做减法换来了医疗本钱率从89.4%降至86.7%的实质性改善。
这份财报的启示在于 ，康健险的竞争逻辑已经改变 ，不是谁的客户多 ，而是谁的客户“对”。
02 团结康健的三道闸门：定价、优选、服务闭环
拆解团结康健的逆势增添 ，可以看到三道相互咬合的闸门。
第一道是定价闸门。2025年医疗使用率超预期曾让团结康健利润崩盘、股价重挫。以后公司对产品举行周全重定价 ，把保费与真实医疗本钱趋势重新挂钩。二季度数据证实 ，涨价战略乐成跑赢了医疗通胀。
第二道是客户优选闸门。镌汰的52.5万客户并非流失 ，而是自动筛选的效果。退出定价缺乏的雇主整体、缩短津贴退坡后的政府营业、剥离不盈利的危害条约。优选客户实质上是把有限的承保能力设置给赔付可控、服务可及的人群 ，这与海内包管业正在讨论的“带病体可保但需精准定价”是统一个命题的两面。
第三道 ，也是最要害的一道 ，是服务闭环。团结康健真正的护城河不是包管牌照 ，而是Optum康健服务板块 ，笼罩全美的医疗网络、药品福利管理（PBM）和康健数据科技。二季度Optum服务超1.2亿消耗者 ，孝顺利润40亿美元。其价值医疗模式使住院率下降约10% ，包管公司不再只是赔付者 ，而是通过管理康健来管理赔付。别的 ，公司投入15亿美元用于人工智能 ，自动化事前授权与理赔流程 ，把手艺酿成控费工具。
三道闸门配合指向一个结论 ，康健险的利润泉源 ，正在从“死差益”转向“服务费+控费能力”。
03 长寿时代：寿险变薄 ，康健险变厚
为什么康健险能在经济放缓中逆势而上？谜底藏在生齿结构与行业逻辑的双重变迁里。
一方面 ，寿险的盈利模子正在被长寿时代摊薄。利率恒久下行压缩利差空间 ，年金与终身寿险的欠债本钱刚性上升 ，利差损阴影笼罩全行业；人均寿命延伸意味着给付周期拉长 ，利润率被时间稀释。海内寿险新单增添乏力 ，实质上是古板寿险模式与低利率、长寿化情形的错配。
另一方面 ，康健险的需求恰恰被长寿时代放大�；畹迷骄� ，带病生涯时间越长 ，医疗、照顾护士、康复、抗衰的支出就越刚性。康健险具备自然的抗周期属性。经济放缓时人们可以推迟买房买车 ，却很难推迟看病吃药。更主要的是 ，康健险自然毗连服务。包管公司在销售保单的同时 ，可以嫁接康健管理、就医绿通、慢病管理、抗朽迈干预、药品目录与购药服务 ，把一次性保费酿玉成生命周期的服务收入。
这正是团结康健模式的精髓 ，也是海内险企转型的偏向。泰康构建“康健包管+康健管理+康健服务”三位一体康健闭环 ，养老社区结构37城47家；中国平安以“综合金融+医疗养老”战略 ，让使用医养服务的客户寿险新单件均显著提升；国寿、人保康健在2025年先后设立专业康健管理子公司。行业共识已经形成 ，谁掌握康健服务网络 ，谁就掌握长寿时代的定价权。
04 对标中国：商业医疗险与商业照顾护士险的三重机缘
市场机缘 ，结构切换中的万亿空间。2025年中国商业康健险保费9973亿元 ，距万亿仅一步之遥。外貌看增速放缓至2% ，实则内部强烈分解。财险公司短期医疗险增添11.3% ，医疗险以44%占比成为第一大险种 ，而重疾险新单从2018年千亿峰值萎缩至约200亿规模。旧引擎熄火、新引擎燃烧 ，恰恰是从业者重新卡位的窗口期。
照顾护士端的空间更为可观。天下60岁以上生齿达3.2亿 ，失能失终人超4500万 ，2026年3月中办、国办印发《关于加速建设恒久照顾护士包管制度的意见》 ，明确2028年底长护险天下全笼罩 ，长护险“第六险”�；� ，商业照顾护士险补缺口 ，分层市场清晰可见。
产品机缘 ，从“保疾病”到“保康健”。对标团结康健 ，海内产品立异的偏向已经明确。一是医疗险向中端化、恒久化升级 ，笼罩立异药械与高品质医疗 ，呼应医保“�；尽敝獾脑隽啃枨�；二是照顾护士险与长护险制度衔接 ，开发社保之上的增补照顾护士包管 ，嫁接居家照护、社区照顾护士与机构照护服务网络；三是康健险与康健管理深度捆绑 ，针对慢病、亚康健、抗衰人群提供“包管+服务”组合 ，用服务介入降低赔付率 ，用康健改善提升续保率 ，类似把团结康健的客户优选升级为“客户康健优选”。
增添机缘 ，第二曲线简直定性。羁系层面 ，《关于推动康健包管高质量生长的指导意见》已将商业康健险上升为国家战略；专业康健险公司2025年逆势爆发 ，验证了赛道的可行性。对包管公司而言 ，增添路径有三 ，一是向上 ，对接企业团险与高端医疗 ，做深支付方价值；二是向下 ，衔接惠民保与普惠照顾护士 ，做大基本盘；三是向外 ，投资或合作结构医疗、养老、医药服务网络 ，把康健险从简单产品酿成生态入口。
团结康健的财报告诉我们 ，在长寿时代 ，包管的价值不再取决于签了几多保单 ，而取决于管理了几多康健。少52.5万客户、利润近乎翻倍 ，是“质量优于规模”最直白的注脚。对中国包管业而言 ，康健险 ，特殊是嫁接了医疗、康健管理、抗衰与照顾护士服务的康健险 ，不是经济放缓中的避风港 ，而是穿越周期的新航道。
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